Szwajcarski Bank Narodowy to największy na świecie fundusz hedgingowy
Szwajcarski Bank Narodowy to największy na świecie fundusz hedgingowy

Wideo: Szwajcarski Bank Narodowy to największy na świecie fundusz hedgingowy

Wideo: Szwajcarski Bank Narodowy to największy na świecie fundusz hedgingowy
Wideo: Inside the U.S. properties of Russia's wealthiest 2024, Marsz
Anonim

Szwajcarski bank centralny wzmacnia pozycje kapitałowe wiodących amerykańskich korporacji

Szwajcaria jest krajem wyjątkowym pod wieloma względami. Jego bank centralny, Szwajcarski Bank Narodowy (NSB), jest również wyjątkowy.

Główną cechą szwajcarskiego banku centralnego jest posiadanie statusu spółki akcyjnej. Na świecie są oczywiście banki centralne w formie spółek akcyjnych. Na przykład System Rezerwy Federalnej USA (American Central Bank), którego udziałowcami jest kilka tysięcy amerykańskich banków, ale jest to zamknięta spółka akcyjna. A NBSh jest otwartą spółką akcyjną. Oznacza to, że część ze 100 000 akcji wyemitowanych przez szwajcarski bank centralny znajduje się w obrocie na wolnym rynku. Każdy inwestor z silnym pragnieniem może nabyć „kawałek” NBW i stać się współwłaścicielem banku centralnego.

Szwajcarski rząd centralny w ogóle nie uczestniczy w stolicy NBS. Większość udziałów (około 45%) należy do kantonów Szwajcarii. Kolejne 15% trafia do banków kantonalnych. Pozostałe 40% kapitału należy do firm prywatnych i osób fizycznych (łącznie ok. 2200 udziałowców). Wśród właścicieli prywatnych zidentyfikowano grupę 30 czołowych akcjonariuszy, posiadających 25% głosów. W NBS obowiązuje zasada, zgodnie z którą na wypłatę dywidendy nie można przeznaczyć zysku przekraczającego 6% kapitału docelowego. Z roku na rok grupa prywatnych akcjonariuszy naciska na zniesienie tej zasady. Zwroty z kapitału dla inwestorów prywatnych nie wzrosły w ostatnich latach powyżej 1%. Twierdzą, że będzie to co najmniej 6-7% rocznie.

Największym prywatnym inwestorem jest biznesmen i profesor ekonomii Theo Siegert. Ponadto nie jest obywatelem Szwajcarii, ale Niemiec. Jej udział w kapitale zakładowym na koniec 2016 roku wyniósł 6,72%. Dla porównania: tak duże jednostki administracyjne Szwajcarii jak kanton Berno ma 6,63% udziałów, a kanton Zurych - 5,20%.

Oczywiście tylko niewielka część akcji znajduje się w wolnym obrocie. Codziennie na rynku notowanych jest średnio od 50 do 100 akcji NBS, czyli nie więcej niż 0,1% wszystkich akcji. Tak odmierzony wyrzut akcji NBS na rynek zabezpiecza bank centralny przed nagłymi zmianami w strukturze kapitałowej. Od wielu lat zachowany jest status quo akcji głównych akcjonariuszy w kapitale banku centralnego, zmiany mierzone są w dziesiątych częściach procenta.

Generalnie na świecie jest kilka innych banków centralnych ze statusem spółki akcyjnej, w której część akcji krąży na giełdzie. Są to banki centralne Japonii, Grecji, Belgii, Włoch i RPA. Jednak niektóre akcje nie dają prawa głosu, w innych papiery mają symboliczną rentowność i dlatego nie są interesujące dla inwestorów. W każdym razie żaden z wymienionych banków centralnych nie ma takiej konsolidacji udziałów w wąskim gronie inwestorów prywatnych, jak w Szwajcarskim Banku Narodowym.

NBS jest jednym z tych banków centralnych, które w trakcie kryzysu finansowego i po nim wkroczyły na ścieżkę gwałtownego wzrostu swoich aktywów. Szwajcarski bank centralny włączył prasę drukarską, aby nie dopuścić do nadmiernej aprecjacji kursu franka szwajcarskiego. A to, zdaniem władz, jest konieczne, aby wesprzeć krajowego producenta. Ponadto NBS wprowadził ujemną stopę depozytową (co również odróżnia go od większości banków centralnych).

Produkcja prasy drukarskiej NBSh ukierunkowana jest na akwizycję różnych aktywów denominowanych w walutach obcych. W efekcie gigantyczny roczny przyrost rezerw międzynarodowych, które w aktywach szwajcarskiego banku centralnego zajmują znacznie ponad 90% i nadal rosną. Nawet Bank Centralny Federacji Rosyjskiej, słusznie krytykowany za nadmiernie duży udział rezerw międzynarodowych w aktywach, według ostatniego rocznego raportu Centralnego Banku Rosji wynosił w 2017 roku tylko 62%. Tak wyglądały oficjalne międzynarodowe rezerwy (złota i dewizowe) Szwajcarii w poszczególnych latach (miliardy dolarów, na koniec roku): 2005 - 57, 6; 2010 - 270, 5; 2015 - 678, 9. Teraz pod względem oficjalnych rezerw międzynarodowych Szwajcaria zajmuje trzecie miejsce na świecie (822 mld dolarów) po Chinach i Japonii. Dla porównania: dane o rezerwach niektórych krajów europejskich (miliardy dolarów, stan na koniec marca 2018 r.): Niemcy – 204; Francja - 164; Wielka Brytania - 191.

Jeszcze bardziej szokującą cechą szwajcarskiego banku centralnego jest specjalna kompozycja jego aktywów. W całej historii banków centralnych uważano, że inwestują tylko w najbardziej niezawodne i wolne od ryzyka aktywa. Jeżeli są to pożyczki dla banków, to są zabezpieczone rzetelnym zabezpieczeniem. Jeśli są to papiery wartościowe, to tylko obligacje skarbowe, weksle i weksle, ponadto z maksymalnym ratingiem. Bank centralny jest pożyczkodawcą ostatniej szansy, więc musi być niezawodny i stabilny jak skała. Aby nie było pokusy pogoni za zyskiem (gdzie pogoń za zyskiem jest ryzyko), konstytucje i prawa wielu krajów wskazują, że osiągnięcie zysku nie jest celem banku centralnego. Jednocześnie bank centralny jest tradycyjnie postrzegany jako instytucja niezależna od budżetu państwa i sama się żywiąca. Z nielicznymi wyjątkami każdy bank centralny do niedawna zakończył kolejny rok z dodatnim wynikiem finansowym, czyli z zyskiem. Tak było do ostatniego światowego kryzysu finansowego w latach 2007-2009. W obecnej dekadzie rentowność wielu instrumentów finansowych i aktywów zaczęła spadać do zera, a nawet osiągać ujemne wartości. Tradycyjne podejście do kształtowania aktywów banków centralnych w nowych warunkach zaczęło grozić wystąpieniem strat. Reakcją niektórych banków centralnych było inwestowanie w nowe instrumenty finansowe – bardziej opłacalne, ale też bardziej ryzykowne. Bank Japonii jest cytowany jako doskonały przykład tej nowej polityki. Zaczął tworzyć znaczną część swoich aktywów, kupując akcje japońskich spółek notowanych na tamtejszej giełdzie. Niedawno Europejski Bank Centralny (EBC) zaczął skupować obligacje korporacyjne.

Najdalej posunął się jednak szwajcarski bank centralny. On, podobnie jak Bank Japonii, zaczął kupować akcje, ale jeśli japoński bank centralny kupuje akcje japońskich firm, to szwajcarski bank centralny koncentrował się na nabywaniu papierów wartościowych zagranicznych korporacji. Jednocześnie NBS dokonuje selekcji akcji spółek o wysokich i bardzo wysokich zwrotach oraz o ponadprzeciętnym ryzyku. Analitycy finansowi za oczami zaczęli nazywać Narodowy Bank Szwajcarii funduszem hedgingowym (funduszem hedgingowym - prywatną instytucją działającą na rynku finansowym z wysoce dochodowymi i jednocześnie ryzykownymi instrumentami). Jeśli we wrześniu 2014 r. w portfelu NBS akcje amerykańskich emitentów stanowiły 26,1 mld USD, to trzy lata później (we wrześniu 2017 r.) portfel ten szacowano już na 87,8 mld USD. Łącznie akcje stanowią około 20% międzynarodowych rezerw szwajcarskiego banku centralnego (co najmniej połowę stanowią amerykańskie papiery wartościowe).

NBS jest właścicielem dużych udziałów w amerykańskich firmach: Apple (na koniec III kwartału 2017 r. prawie 3 mld USD), Alphabet (2,2 mld USD), Microsoft (ponad 2 mld USD), Facebook (ponad 1,5 miliarda dolarów). Portfel zawierał również duże udziały w amerykańskich firmach, takich jak Amazon, Exxon Mobil, Johnson & Johnson, AT&T, General Electric, Pepsico, Coca Cola, Procter & Gamble, Chevron itp. W niektórych z tych amerykańskich firm NBS stał się znaczącym udziałowca, czasami konkurujący z gigantami, takimi jak globalne fundusze inwestycyjne Blackrock i Vanguard.

Przykład Apple wyraźnie pokazuje, jak NBS umacnia swoją pozycję w kapitale akcyjnym czołowych amerykańskich korporacji. W czwartym kwartale 2014 r. liczba akcji Apple w portfelu NBS wyniosła 5,6 mln. W IV kwartale 2016 roku ich liczba wzrosła do 15,0 mln. Według wyników II kwartału ubiegłego roku było ich już 19,2 mln. W tym samym czasie akcje Apple są przedmiotem obrotu na giełdzie Nasdaq, ulubionej platformie funduszy hedgingowych i innych graczy, gdzie handluje się głównie papierami wartościowymi firm high-tech, z których wiele to bańki z powodu sztucznie wysokich cen emitowanych papierów wartościowych.

Według NSB za lata 2005-2016. (dwanaście lat) średni zwrot z jego portfela obligacji wyniósł 0,7%; portfel akcji - 2, 8%. Na koniec okresu luka się pogłębiła: w 2016 r. obligacje zapewniły rentowność na poziomie 1,5%, a akcje 9,2%.

W świecie banków centralnych Szwajcarski Bank Narodowy jest pionierem. Z konserwatywnego inwestora zmienił się w hazardzistę. Na początku 2018 roku ogłoszono wyniki finansowe NBS za 2017 rok. Bank podał, że osiągnął zysk w wysokości 54 mld CHF (55,2 mld $) i że 49 mld CHF pochodziło z aktywów zagranicznych, w tym z akcji. Takich zysków mogą zazdrościć gigantom światowego biznesu (np. amerykański gigant bankowy JP Morgan miał zysk w wysokości 24 miliardów dolarów, a Wells Fargo – nieco ponad 20 miliardów dolarów).

Wiele banków centralnych oczekujących na straty powiedziało, że uważnie studiują doświadczenia NBS. Kupowanie akcji przez banki centralne może stać się normą nie dziś ani jutro. Co prawda chęć podążania ścieżką szwajcarskiego banku centralnego nieco opadła po ogłoszeniu pod koniec kwietnia, że Narodowy Bank Szwajcarii poniósł w pierwszym kwartale 2018 roku straty w wysokości 6,8 mld franków. Około połowa strat była spowodowana spadkiem ceny rynkowej akcji. Oczywiście to tylko wahania na rynku, ale jeśli rozpocznie się druga fala globalnego kryzysu finansowego, fundusz hedgingowy zwany Szwajcarskim Bankiem Narodowym ryzykuje pęknięcie jak bańka mydlana. Zastanawiam się, co wtedy stanie się ze Szwajcarią, która jest uważana za standard dobrego samopoczucia?

Zalecana: